原创2017-04-18AWS Sarah澳村华尔街
AWS导语
在政府和监管层的力推和去产能+降杠杆的大背景下，债转股无疑是最近大热的话题。到底是处理不良资产降低信用风险的良药,还是裹上了糖衣的定时炸弹，且听咱们的Sarah为你娓娓道来。
Sarah – 大学毕业后在德勤工作三年，之后辞职读研，今年暑假在国内某一线证券公司ECM/DCM部门实习三个月。
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作为一枚放假回国的留学生，这个暑假我有幸在国内一家证券公司实习了近三个月。所在的部门主要为企业提供融资服务，包括股票质押回购、证券金融、资源对接等。我虽然是个打酱油的，常常被前辈打发去看企业财报、各种流程、法律法规，但也被带飞和客户开会、吃饭见了不少世面。
我们留学生对国内很多东西都不熟，甚至从来没有听说过。前辈带着我们“海归”飞，其实比带本地实习生还要心塞，所以在国内实习心态放好很重要，不要老想着“干大事”。别人让看文章就认真看，做好笔记，等前辈忙完了再把重点整理好发给他们。
由于近年来国家提倡“去杠杆”和“债转股”，我所在的公司认为这一块发展前景大，我也对此感兴趣研究了一下，今天就写写国内新闻常提的“债转股”吧。
其实债转股的概念早在1999年就有了，2007-2009金融危机后，中国地方政府和大量企业债台高筑的情况引起了各方警惕，国家再一次开始提倡债转股。政府为这一次的去杠杆研制了很多财税配套政策，并且不限于不良资产，正常贷款也可以债转股，这就是为什么很多资产管理公司 (AMC)认为这一块业务发展前景好。
债转股的主要目的是避免企业破产，把企业欠银行的债务，出售给资产管理公司，再由资产管理公司持股经营。
国家提倡债转股，哪些人在拍手叫好呢？自然是那些从中获益的，比如：
企业（主要是央企）– 经济不景气的时候，一些国家重点企业（尤其是重资本企业例如钢铁、石油公司等）出现了资不抵债的情况。债转股后，一是减轻企业偿还利息及本金的负担，二是降低负债率(debt ratio)，以便企业获得较高的信用评级，以一个较为健康的姿态进行新一轮融资；
银行 – 企业出现资不抵债的情况时，以前放出去的债就变成大量不良资产出现在银行的资产负债表上了，企业实行债转股可以让银行把这些不良资产分离出表，从而减轻银行压力，提高资金流动性；
政府 – 央企不行了政府得管啊，而且企业破产员工闹事也不利于构建和谐社会。债转股让企业活下来，政府既省钱又省心；
其他企业 – 只要是符合条件的有限责任公司和股份制公司都可以搞债转股，好处如上。
说完受益方，该说说谁是loser了。这并不是个简单的零和游戏，搞得好的可以实现多方获益；遇到失败的案例投资者的钱就算扔水里了。虽然国家和各大资管机构为投资者描绘出一片美好的明天，然而目前看来loser是居多的。
前面提到企业债转股后，一般是由资产管理公司接盘（银行不能直接债权转股权持股），资管公司也不傻，买不买账主要看两点：这个企业未来会不会扭亏为盈？债权转股份后的价格是不是特划算？
有的企业它的资产、业务、前景等是非常健康的，只是一时举债多了现金流又跟不上，或者管理层经营不善，造成暂时性资不抵债。如果资管公司对该企业未来的成长预期看好，加上股份价格低，这就是一个好买卖，以后企业情况好转了那就是多方共赢的和谐局面，其原理和买卖垃圾债类似。
而债转股和垃圾债的不同就在于它虽然听上去比垃圾债高雅，实则比垃圾债还坑爹。因为投资者买的是股权而不是债权，认真看过书的朋友就知道这是两种完全不同的权力，企业有obligation向债权人还本付息，而没有义务向股权人派发红利。
资管公司持股后一般只有几种方式退出并收回资金：一是债转股后，经过一段时间经营，企业情况好转后再将股权出让给其他投资者；二是将企业推荐上市，以证券化的方式退出；三是企业情况好转后购回股权或由企业母公司购回股权。
这几种退出方式的共同前提是企业得转危为安、扭亏为盈，不然资管公司就只有永久性持股了。
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