原创2017-07-13AWS悉尼二少澳村华尔街
AWS导语
不多说了，庵主哥要马上复制模型去了。（二少上期文章请点击查看）。
作者简介：悉尼二少，AWS专栏作者，AWS Young Professionals Group骨干会员，全球顶级投行澳洲证券市场策略分析师。服务客户包括澳洲最大的资产管理公司，对冲基金，国家主权基金，以及投行私人银行部门。澳大利亚国立大学金融荣誉学士，毕业后先任职于全球四大会计师事务所，曾以国际学生身份在澳大利亚联邦议会实习半年。
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十分钟学会预测澳元汇率
华尔街的投行普遍采用两种方法预测澳元兑美元的汇率 (AUD/USD)，一种是依据澳元汇率和一些变量的历史关系来建模，另一种是从宏观经济学出发，根据澳大利亚“可持续性的经常项目”来预测澳元汇率。今天我们探讨的是第一种方法－更简单，更实用，更易懂。
使用今天探讨的模型，我们预计澳元兑美元的汇率会在2018年6月左右下跌到0.66。相比于目前0.76的汇率，澳元在未来12个月可能会下跌14%，前景比较黯淡。
值得提醒的是，任何利用模型预测短期澳元走势的尝试都是徒劳的。什么是短期？比如未来三天，未来一周的预测都属于短期。市场的短期噪音大，炒短期外汇更适合看图做技术分析。如果你希望分析未来半年澳元的走势，或者你打算一年内用人民币换澳元来悉尼买房，这就属于中长期，此时使用一个量化模型来预测澳元走势则会非常有效。
一个预测澳元走势的量化模型
纵观全球几大主要货币，澳元的中长期走势最容易用模型来预测。澳大利亚是全球最大的大宗商品出口国（煤炭、铁矿等），大宗商品的需求来自于投资者对全球经济增长的预期，大宗商品基本是由美元定价。另一方面，一个国家货币的便宜或昂贵程度能影响该国的对外贸易和资本进出。所以在某种程度上我们可以这样理解，大宗商品价格 (commodity prices)、全球经济增长(GDP)、澳洲和其它发达国家的利率差(interest rate differential)是最影响澳元走势的三大根本因素。
今天我们探讨的这个澳元预测模型，可以解释历史上80%的澳元汇率变化。我们的动态预测模型(Dynamic Forecasting Model) 包含这些基本变量：
1. 大宗商品价格 (commodity prices)
2. 澳洲和其它国家的利率差 (interest rate differentials)
3. 美国、日本、欧元区的十年期债券利率曲线 (G3+ yield curve)
4. 美国股市标普500大盘指数 (S&P 500)
为什么要选取这些变量来预测澳元走势？
1. 大宗商品价格可以反应澳洲对外进出口贸易 (commodity prices proxy terms of trade)。大宗商品基本上是美元定价，而且大宗商品的需求来自全世界。澳大利亚是一个传统的大宗商品出口国。如果大宗商品价格上升，中国就要付给澳洲更多的钱购买铁矿石或煤炭。如果有更多的海外资金通过出口贸易的方式流入澳洲，那么理论上说澳洲经济增长会更强劲，澳元的价格也会随之上升。
大宗商品价格也是反应全球经济健康的晴雨表。高速增长的全球经济必然增加对大宗商品的需求。如果投资者看好未来全球经济增长，那么就会提前行动购买大宗商品，推高大宗商品价格来牟利。如果中国想搞基础建设来拉动GDP增长，那么必然要买更多澳洲出口的铁矿石，最终推高澳元的价格。
2. 澳洲与其它发达国家的利率差影响外来资本流入和流出澳洲 (interest rate differentials affect foreigncapital flows)。这个道理很容易理解，如果美国本地的银行提供只有0.5%年利率的定期储蓄，而澳洲本地的银行能提供3%年利率的定期储蓄，那么美国的投资者就应该把美元拿出来换澳元，存到澳洲的银行来挣更多的利息。如果大家都来抢着换澳元，对澳元金融资产的需求很大(e.g. 不仅是澳元定期储蓄，也可以是澳元定价的悉尼房地产)，那么澳元的汇率就会被众人抬高。
3. 美国、日本和欧元区债券市场的利率曲线 (yield curve) 可以反应投资者对全球经济健康的预期。同样，美国股市的表现也是一种反映投资者对美国经济和全球金融市场健康程度的预期。在此我们把债券利率曲线和美国股市标普500作为两个重要变量来预测澳元走势，还是遵循之前的思路：全球经济活动影响大宗商品价格最终影响澳元；债券利率曲线既反应全球经济健康，又能反映澳洲金融资产和其他国家金融资产的利息差，反映澳元金融资产的吸引力，最终影响澳元汇率。
如何构建澳元预测模型？
在统计学层面上，我们使用“误差修正模型”(Error Correction Model, 简称ECM)来预测澳元走势。即使你不懂统计学也没关系，你可以把这个模型想象成一个数学方程式。方程式左边是我们需要预测的澳元汇率，方程式右边则是我们在上面谈论的那些影响澳元的关键变量– 大宗商品价格和利率差等等。我们先收集过去30年里所有这些商品价格和利率差变量的数据，然后把这些数据扔进这个方程式的右边，估算出历史上澳元真实汇率与这些变量的关系，写出一个完整的方程式。
接下来就是预测未来澳元走势。我们要预测方程式右边变量的变化来得出方程式左边澳元汇率的变化。在方程式的右边，我们需要先预测未来1年，2年甚至5年大宗商品价格和利率差的走势–这需要我们结合市场上投资者对未来澳洲经济、全球经济、主要发达国家央行的货币政策、股票市场运行情况等等来综合判断。所有的这些变量数据都可以免费地从澳洲央行RBA网站、美联储网站、澳洲统计局还有美国财政部网站下载。还在大学里读书的同学们可以更方便地从学校的Bloomberg数据终端直接下载。
在此我把模型的基本构造截图分享，方便感兴趣的同学复制这个模型：
预测未来12个月澳元兑美元下跌到0.66的依据是什么？
在模型方程式的右边我们对未来12个月澳洲和全球宏观经济变量做出如下判断：
· 大宗商品价格（铁矿石、煤炭等）与目前价格持平
· 美国股市受美联储加息影响而估值回调，高位回落10%
· 美国2年期和10年期国债利率上升，澳洲2年期和10年期国债利率持平，美澳两国利率差减小（目前澳洲利率高于美国）
· 美国、日本、欧元区央行同时收缩货币政策，基准利率上升
随着大宗商品价格平稳甚至下降，澳元短期内冲高的劲头消失。全球央行普遍开始收缩货币政策，澳洲央行由于担忧加息会刺破澳洲房地产泡沫而不敢贸然跟随加息。澳洲与其它发达国际的利率差缩小，澳元金融资产的吸引力下降，投资者对澳元需求消减。
把这些变量放入方程式的右侧，即可算出澳元在2018年6月左右下跌到0.66。相比于目前0.76的汇率，澳元在未来12个月可能会下跌14%。
我们的模型有多可靠？
简单的说，我们的预测模型在绝大多数时候是很可靠的。以下的图表展示我们的模型使用不同时间段的数据来预测接下来澳元汇率走势。无论我们采用什么时间段的数据来建立模型，模型建好后对未来澳元的预测都和澳元真实汇率基本吻合，精准度比较高。
凡事无完美，我们的预测模型在金融市场发生剧烈动荡时可能会高估澳元汇率– 1987年美国股市闪崩，1997年亚洲金融危机，2008年全球金融危机，2015年中国股市泡沫破灭。澳元作为全球最受欢迎的风险货币，容易在金融市场剧烈动荡时被投资者抛售，造成澳元被压制，脱离基本面的预测。在2012-2013年，我们的模型则低估了澳元的汇率– 恰巧也是澳洲房地产价格开始飙涨的时候。悉尼墨尔本的公寓楼作为澳元金融资产成为中国投资者的抢手货，自然推高了澳元汇率。
使用1985年到2004年的数据建模，然后预测2004年至今的澳元走势：
使用1985年到2014年的数据建模，然后预测2014年至今的澳元走势：
Until next time……
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