原创2016-07-04AWS悉尼二少澳村华尔街

AWS导语

继上篇《浅谈澳洲股市熊市隐藏的牛市》文章一炮而红之后,悉尼二少这次将和大家一起探讨如何像伟大的价值投资者巴非特一样投资澳洲股市。

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浅谈如何像巴菲特一样投资澳洲股市

 

 

股神巴菲特在美股市场投资的卓越战绩已经成为不可复制的历史传奇。20156月,巴菲特通过他旗下的控股公司Berkshire Hathaway买入他人生中第一支澳大利亚股票澳洲保险集团 (Insurance Australia Group, 简称IAG). 巴菲特支付了5亿澳元换取IAG 3.7%的股份. 股神南下进入澳洲引发了不小的市场轰动,坊间不断猜测还有哪些澳洲公司会是巴菲特青睐的下一个投资目标. (魔镜魔镜告诉我,我也要跟庄巴老爷子)

 

许多投资者希望能学习和模仿巴菲特的投资策略, 诸多学术文章也分析了他的经典投资案例. 我们仔细阅读了巴菲特过去40年里写给伯克希尔投资者的信, 收集了各种国际股票市场的公开信息, 研究了他为数不多的媒体采访, 并由此建立一个模仿巴菲特投资策略的价值投资模型. 这个投资模型被称为 Bufferoo (大爱这个名字)你可以将他想象成一个像巴菲特那样投资澳洲股市的聪明袋鼠.

菲特为什么被称做股神

 

巴菲特被世人崇拜为股神的原因很简单: 如果你50年前给巴菲特投资一澳元,50年后的今天他可以给你24300澳元这相当于平均每年22%的回报率. 相比之下澳洲股市大盘只有每年10%的回报率: 1澳元的投资在50年后只能回报你267澳元. 至今为止没有任何一个股票投资者能像巴菲特一样在半个世纪的时间里长期地跑赢大盘,所以巴菲特始终被模仿,从未被超越.

 

巴菲特并非完美

 

古人曰:金无足赤, 人无完人. 我们对比分析了巴菲特投资美国股市和海外股市的表现, 发现他投资海外市场的战绩略显平庸. 过去14年里巴菲特投资海外股市的年均回报率仅在11% (以美元计), 而这些海外投资的收益其实大多数来自一个投资:中国石油 (Petro China). 如果除去中国石油, 巴菲特海外投资的整体回报率骤降至每年6%. 与此相比,用于衡量全球除北美地区外股市表现的指数MSCI EAFE Index  在同一时间段的回报率是每年8%.

 

下图罗列了巴菲特在过去14年里的海外股票投资, 你可以发现巴菲特在2008年全球金融危机时犯过大错: 同时买入两家爱尔兰银行,结果在当年就损失了两亿美元,相当于原始投资的90%.

 

像巴菲特一样投资澳洲股市 -Bufferoo

 

尽管海外投资不甚理想, 巴菲特的美股投资表现令人惊叹, 其平均每年20%的回报率堪称无敌. 我们研究了各种公开资料,总结了以下的投资规律:

1.       关注价值投资 (value investing), 避免动能交易 (momentum trading)

2.       购买便宜的大盘股 (cheap, large market cap)

3.       购买低beta股票, beta是衡量个股受整个市场影响的因数, beta越小, 说明这支股票越不轻易受大盘走势影响 (low beta)

4.       高质量公司, 具有较长的增长与盈利历史(profitability and growth)

 

由此我们建立了一个称为“Bufferoo”的澳洲股市投资模型. 这个投资模型运用巴菲特的投资策略透视澳洲100支大盘股 (ASX100), 通过以下标准筛选投资目标:

1.       市盈率低于20 (P/E < 20)

2.       市净率低于4 (P/B <4)

3.       过去5年里的平均每年净资产收益率高于12% (average ROE > 12% p.a.)

4.       过去5年里的平均每年每股盈余增长至少4%(average EPS growth >4% p.a.)

5.       非金融股净负债对利润的比例小于1.5 (net debt to EBITDA <1.5 for non-financials)

6.       金融股资产对股权的比例小于6 (assetto equity <6 for financials)

 

我们的投资模型设定是每年630日交易一次, 充分彰显价值投资的原理, 最大程度上控制交易成本. 我们利用过去14年的历史数据对此投资模型进行测试,发现如下:

1.       此投资模型每年都会在一定程度上更换股票, 但每年拥有的股票数量不超过9, 方便管理

2.       过去14年里连续跑赢澳洲股指ASX200, 始终压制大盘, 并从2013年开始彻底甩开市场

3.       用市盈率衡量, 此投资模型远比大盘便宜. 过去14年里此投资模型的平均市盈率从未超过18

 

 

在过去的12个月里, 我们投资了Bufferoo选出的4支股票. 有趣的是, 我们的投资模型并没有让我们买入巴菲特投资的IAG. (小编注:貌似原因是老巴想买一只专注于澳洲市场的纯粹保险蓝筹股。Suncorp有banking arm, QBE注重于欧美市场,AMP是多元化金融集团。放眼ASX200指数,也只有IAG符合此投资目的)此投资组合在今年6月底受英国退欧事件 (Brexit) 影响,和澳洲股指ASX200一样惨遭血洗. 过去一年里澳洲股市标杆ASX200的总回报率(包含股息)-2.2%, Bufferoo跑赢了大盘, 只损失了0.6%. 这验证了如果大家都在输钱, 谁输得少, 谁就是爷的道理.

 

不幸的是, 我们的Bufferoo还是没能战胜真正的股神. 4支股票没能打败巴菲特的一支澳洲股票:IAG在过去12个月里的收益率为3.3%. 这验证了巴菲特那番著名言论: 资产多样化只是对无知的一种保护, 如果你知道自己在做什么, 资产多样化毫无意义. (Diversification is protection against ignorance. It makes littlesense if you know what you are doing.)

 

英国退欧引发了极大的市场动荡, 但对我们的投资模型来说绝对是好消息. 正如巴菲特本人所说, 应该把市场震荡看作你的朋友, 不是敌人(…looking at market fluctuations as its friend rather than enemy…). 巴菲特还说过, 当大家害怕的时候你应该变得贪婪(…befearful when others are greedy and greedy when others are fearful…). 也拜Brexit所赐, Bufferoo2016630日首次提示我们应该投资巴菲特持有的IAG.

 

至于2016-17财年Bufferoo的投资表现如何, 让我们试目以待.

彩蛋来了!AWS为大家奉上瑞士信贷Bufferoo投资组合的构成: (仅供参考,不构成投资建议)

 

Adelaide Brighton

Caltex Australia

Flight Centre

Insurance Australia

Lend Lease

Perpetual Limited

 

Until next time……

 

 

作者简介:悉尼二少,全球顶级投行澳洲证券市场策略分析师,服务客户包括澳洲最大的资产管理公司,对冲基金,国家主权基金,以及投行私人银行部门。澳大利亚国立大学金融荣誉学士,毕业后先任职于全球四大会计师事务所,曾以国际学生身份在澳大利亚联邦议会实习半年。

 

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