原创2016-06-20AWS Henry哥澳村华尔街

AWS导语

 

继小林哥的澳洲债券市场综述的文章大受读者好评后,AWS再次为大家带来Henry哥的最新力作:澳大利亚债券市场及其电子化简介。作者以自己十多年的澳洲债券行业和核心交易系统研发经验为依托,为读者们详细介绍了澳洲债券市场的前世今生,固定收益产品及衍生品入门,交易方式的演变,电子化交易平台和未来展望,以及最新最潮的区块链blockchain)技术。作为一只债券金融狗,庵主哥对Henry哥这篇诚意满满的干货文章给出五星推荐。相信各位学生党,IT业同仁们和金融狗们都可以从此文中吸取到养分,实乃进修学习装比吹牛居家旅行之不二良文。文章比较长,我们会以连载的形式为读者们揭开债券市场及其电子化交易的面纱。

 

 

AWS推崇健康积极的referral networking制度,只有我们在一起相互帮助相互提携,才能为我们在公司和行业内搏得更多的机会与话语权!

 

利率产品的交易方式 – 第二章

 

传统的利率产品交易方式,也是依然普遍存在的方式,就是电话询价。顾名思义,当一家基金需要买卖债券时,交易员打电话给所有可能跟他交易的投资银行,问个价钱。打电话的过程可能先互相问候下,顺便互相试探一下彼此对市场的看法,看看对方是否有更多需求,是否会影响后续市场的变化。一个电话下来,少说三五分钟,长点也可能半个小时。对价钱有严格要求的机构,可能得跟所有的投行询价,十几个电话打下来,时间和精力消耗不小。(就和大妈们菜场买菜一样,货比三家不吃亏啊)后来有人在这个成本颇大的过程中发现了商机,就成立了债券经纪公司,专门替金融机构询价,他们被称为voice brokerVoice broker 不但会为有直接买卖需求的机构找到最好的价格,还会在询价的过程中发现其他机构潜在的买卖需求,然后撮合他们成交。因为电话询价的历史很悠久,直到目前仍然有很大一部分债券交易是通过打电话成交的,这个阶段被称为The Voice Era,其依然无法完全终结的原因是,债券市场的产品实在是种类丰富,很多债券没有固定统一的合同模式,合同的内容由交易双方协商拟定,称为Bilateral Contract。(庵主哥说,没事打打电话撩妹撩汉也能增进感情不是?)

 

 

随着信息技术的发展,一些金融服务公司逐渐汇总了几乎所有金融产品,包括债券及其衍生品的信息,以及做市商的意向价格(Indicative Price),然后将这些信息作为产品提供给投资机构,再提供网络在线通讯服务,俗称在线聊天,包括群聊。这样voice broker就有了替代者,交易员可以看着电脑屏幕获得意向价格,然后通过聊天软件沟通交易。这类金融服务被称为Electronic Communication Network (ECN),主要代表是彭博(Bloomberg)和路透(Reuters)。(现在咱天朝大部分机构还是用QQ沟通交易,一样方便快捷)和voice broker一样,ECN只是对询价的过程提供了方便,交易和交易后的程序依然是人工来完成,包括拟定合同,根据收益率、交割日期、利息等计算交割价格,录入公司信息系统,交割和结算等等程序。

 

 

当前更高效的债券交易平台正在向更加电子化的方向发展,尽量降低询价时间,减少人工参与,标准化合同格式,并且支持多种债券市场的特殊交易方式(transaction type),下面简单介绍部分常见的方式:(前方大波高能术语来袭,面试党请作好笔记。庵主哥尽量给大家做最通俗的解读

 

Outright– 做市商给出产品的收益率(yield),交易平台在成交后会计算最终的交割价格。(苹果多少钱一斤? 三块!

 

Exchange for Physical (EFP) – 做市商给出 产品对相应期货的差价(spread),比如:50bps for CGS-2020 against 3yrs future @ 97。询价方如果是买,就是以3.5%的收益率买进2020年到期的国债,同时以97的价格(可以理解为3%的收益率)卖出3年期的国债期货。交易平台会根据该债券的PVBP(Price Value of a Basis Point)计算出需要的期货交易量,以达到对冲市场风险(market risk)的效果。(苹果多少钱一斤?一斤桔子加五毛换一斤苹果!)

 

Switch – 做市商给出一个产品A的收益率(yield)和另一个产品B相对A的差价(spread),比如:25bps for CGS16 against CGS17 @2.5%。询价方如果是买,就是以2.75%的收益率买进CGS16,同时以2.5%的收益率卖出CGS17。交易平台会根据两个债券的PVBP计算出相应的交易量,以达到两个债券互相对冲市场风险的效果。(苹果多少钱一斤?一斤橙子加五毛换一斤苹果!)

 

MOC (Market on Close) – 顾名思义,交易是以产品的当日收盘价成交。交易双方可以提前通过交易平台达成交易并交换合同,当日收盘后,交易平台会自动根据当日收盘价计算最后的成交价格,并将最后合约通过STP(Straight Through Process)直接发送到双方的后台(Back Office)。

 

Margin – 差额交易适合一些针对指数交易的产品,比如浮息票据FRN(Floating Rate Notes),针对BBSW(Bank Bills Swap Rate,澳洲的标准利率指数)给出25bps margin。(红苹果多少钱一斤?比青苹果贵两毛五!)

 

Fly – 利率掉期允许交易双方同时交易三个产品。做市商一般给出中间产品B的收益率,和短期产品A对中间产品的差价,以及远期产品C对中间产品的差价。询价方如果是买,就是买入A,卖出B,买入C。交易平台会根据三个产品的PVBP分别计算出交易量,以到达互相对冲的目的。(橙子多少钱一斤?半斤桔子加半斤苹果换一斤橙子!)

 

Switch EFP – 通常适用于利率掉期产品,做市商给出产品A的收益率和产品B针对A的差价。询价方如果是买,就是买入A并卖出相应的国债期货,同时卖出B并买入相应的国债期货。交易平台会根据PVBP计算出合理的交易量,以到达双重对冲的效果。

 

 

 

敬请期待第三章 债券电子交易平台的功能和架构

 

 

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